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　　工程机械：内需延续高景气，加速周期启动。2025Q1工程机械业绩同环比双增，营收和归母净利润别离同比增加10。62%、31。15%，别离环比增加6。42%、89。85%。受益于原材料价钱处于低位，叠加从机厂商进一步拓展海外市场，盈利能力较着加强，毛利率为24。88%，同比下降0。53pct，环比提拔1。06pct；净利率为10。04%，同比提拔1。51pct，环比提拔4。19pct。2025年3月挖机内销同比增加28。50%，环比增加67。67%，Q1挖掘机国内累计销量同比增加38。25%，延续高景气。我们认为跟着资金加快落地、存量更新替代周期等要素帮力，国内需求将进一步添加，无望进入上行周期。关心：三一沉工（600031）、中联沉科（000157）徐工机械（000425）、柳工（000528）？。

　　风险提醒：若基建/房地产/制制业投资不及预期风险；手艺成长不及预期风险；海外需求削弱风险；原材料价钱波动风险。

　　业绩：2025Q1归母净利润环比显著改善。2024年申万机械设备板块营收为199957。67亿元，同比增加4。99%；归母净利润为1053。07亿元，同比下降8。07%。2025Q1营收为4540。09亿元，同比增加10。16%，环比下降22。35%；归母净利润为328。14亿元，同比增加24。44%，环比增加172。67%。2024年营收同比连结小幅增加，从季度来看，2025Q1归母净利润环比改善较着。行业持续三个季度盈利能力环比下降后回升，2025Q1毛利率、净利率别离环比提拔0。76pct、5。41pct。